نگاهی اجمالی به شفادارو-97.11.23

تعداد بازدید: 225 تعداد نظرات ارسالی: 0 نویسنده: گروه تحلیل
نگاهی اجمالی به شفادارو-97.11.23

نگاهی اجمالی به شفادارو

  مقدمه : این هلدینگ تخصصی دارویی در سال 83 تاسیس و در 25 دی سال 90 در سازمان بورس به ثبت رسید. شرکت مدیریت طرح و توسعه اینده پویا 81 درصد،گروه توسعه ملی 12.9 درصد و سرمایه گذاری توسعه ملی نیز 5.9 درصد سهام ان را دارا هستند. داروسازی اسوه،داروسازی جابر ابن حیان و کیمیدارو - 3 زیرمجموعه بورسی و شرکت های داروسازی دانا ، پخش رازی،دارویی پخش رازی،داروسازی راموفارمین ... جزء غیر بورسی ها محسوب می شوند.همچنین دو شرکت اندیشه شفا طلب و فرایند شیمی حکیم نیز جزء شرکت های مدیریتی این هلدینگ معظم هستند. گفتنی است 100 درصد شرکت از طریق 3 شرکت سهامدار،متعلق به بانک ملی است. شفادارو مالکیت 61 درصدی سهام داروسازی جابر ابن حیان،65.4 درصدی داروسازی اسوه و 54.3 درصدی کیمیدارو، 29 درصدی داروسازی دانا،8 درصدی داروآفرین شفا و ... را در ترکیب پرتفوی بورسی و غیر بورسی خود گنجانده است.

 

    نگاهی به داسوه: این شرکت تحت پوشش دارای بخش های مختلفی است که قدیمی ترین بخش ان تولید انواع ویتامین ها و انواع قرص جوشان را برعهده دارد.همچنین دارای بخش ویژه تولید داروهای ضد سرطان و بیماری های ویژه خوراکی است.بخش جدیدی برای تولید داروهای های تک و بایوتکنولوژی در این شرکت راه اندازی شده که کارهای ساختمانی و استاندارد سازی آن به پایان رسیده و اولین محصول جدید شرکت با کمک یکی از شرکت های خارجی تحت لیسانس به بازار عرضه شده است.

    نگاهی به دجابر: از امتیازات این شرکت بخش تولید اسپری های تنفسی و طرح های توسعه ای برای این بخش است بطوریکه علاوه بر اسپری های گازی،گونه پودری نیز در سالجاری به تولید انبوه رسیده است.داروسازی جابر از گذشته به عنوان سازنده آنتی بیوتیک معروف بوده و درآمد عملیاتی شرکت در سال گذشته بیش از 236 میلیارد تومان بوده است.

    نگاهی به دکیمی:  این شرکت توسط آلمانی ها بنا نهاده شده  دارای دو قسمت: 1- تولید انواع داروها و 2- مواد شیمیایی از جمله چسب و رزین می باشد.مواد اولیه شرکت تا قبل از جنگ تحمیلی بطور مستقیم از آلمان با کشتی های خاصی وارد می شد که بخش شیمیایی بعد از جنگ تعطیل و مجددا پس از سالها راه اندازی شد.به تازگی مذاکراتی که با مجموعه رنگ و رزین در ترکیه صورت گرفته تا تولید مشترک و تحت لیسانس در بخش شیمیایی داشته باشند.این شرکت علاوه بر سایر خطوط دارویی با ظرفیت تولید 3میلیارد در سال، بزرگترین تولید کننده قرص و کپسول کشور است .

    نگاهی به داروسازی دانا: این شرکت بزرگ داروسازی با نماد ددانا در شهر تبریز تاسیس شده که از ابتدا به عنوان ماده اولیه ساز ساخته شده ولی طی سالها  بخش های تهیه محصول نهایی نیز به آن افزوده شده است.با برنامه هایی که برای این شرکت در دست اجرا قرار دارد،دانا به تنهایی به هلدینگ دارویی تبدیل خواهد شد که تاسیس چندین شرکت با مجموعه شرکت های خارجی در برنامه است و قرارداد تولیدمحصولات جدید تحت لیسانس با دو شرکت آلمانی امضا شده که پروانه تولید یک ویال آنتی بیوتک آن تحت لیسانس شرکت دکتر ایورت از وزارت بهداشت ایران اخذ و از اردیبهشت سالجاری به بازار عرضه شده است. این شرکت در بخش محصول نهایی، بزرگترین تولید کننده سافت ژل ساز در ایران و منطقه است و توانایی تولید و تامین 500 تن آموکسی سیلین،آمپی سیلین،سفالکسین و سفکسیم در ایران را دارد.همچنین به واسطه تغییر رویکردی که در بازار درمانی برای آنتی بیوتیک ها در انجام است،دانا سراغ تولید مواد اولیه آ نتی بیوتیکی مورد نیاز بازار است.یکی از بخش های مهمی که در این شرکت راه اندازی شده،تولید شیشه ویال های آنتی بیوتیک است که قبلا از سایر شرکت ها خریداری می شد. دو شرکت جابرابن حیان و دانا مجموعا 80 درصد ویال های تزریقی بیمارستانی را تامین می کنند.تولید پوکه آمپول هم ماه گذشته در این شرکت به بهره برداری رسیده است.

این شرکت ارزنده در 3 سال اخیر با جهش سودآوری خوبی روبرو بوده بطوریکه به رغم افزایش سرمایه 50 درصدی، سود شرکت از 50.2 میلیارد تومان در دوره 9 ماهه سال گذشته به بیش از 85.5 میلیارد تومان ( 1426 ریال به ازای هر سهم) در عملکرد واقعی 9 ماهه سال 97  افزایش پیدا کرده است. ددانا برای سالجاری بیش از  2000 ریال سود خالص به ازای هر سهم پیش بینی کرده که پوشش 9 ماهه آن 71.3 درصد بوده است. شایان ذکر است که صورتهای مالی 9 ماهه ددانا در کدال منعکس گردیده است.


    نگاهی به داروسازی راموفارمین: داروسازی راموفارمین که داروسازی جابرابن حیان مالک 88 درصدی آن محسوب می شود، از لحاظ جغرافیایی در جوار داروسازی جابر قرار دارد و از سال های گذشته به عنوان شربت ساز ،قرص و کپسول ساز بوده که معرفی آن تا دو سال آینده برای تولید داروهای بایو تکنولوژی در دست بررسی است.یکی از خطوط جدید این شرکت ،تولید داروهای خوشبو کننده دهان،انواع ویتامین ها و حتی مسکن ها به شکل استریپ است  تا جذب راحت تری داشته باشد.

    نگاهی به شرکت پخش رازی: یکی از بزرگترین و قویترین مجموعه های توزیع دارو در ایران بوده و دارای سیستم پخش مویرگی است و در رده بندی از لحاظ فروش، در رده دوم کشور قرار دارد . سرمایه این شرکت ارزنده 50 میلیارد تومان و سود هر سهم در سال مالی 96 به رقم 16601 ریال بوده است. صورتهای مالی این شرکت نیز در کدال قابل مشاهده است. این 

شرکت برای سالجاری به ازای هر سهم 20000 ریال سود خالص در نظر گرفته است.


   مشارکت در طرح سلامت: طرح سلامت مشکلاتی به لحاظ پرداخت بدهی های بخش دولتی به شرکت های پخش  بوجود آورده ولی با توجه به اینکه عمده فعالیت شرکت پخش رازی در حوزه بیمارستانی است، لذا از ابتدای سال جاری تغییر استراتژی در این شرکت مبنی بر کاهش حضور در بخش دولتی و حضور بیشتر در داروخانه های بخش خصوصی صورت گرفته تا توانایی اخذ مطالبات از بخش دولتی در اسرع وقت حاصل شود. تقریبا تمام داروخانه های ایران مشتری این شرکت پخش هستند. بطوریکه پخش رازی با حدود 200 کامیون،کامیونت و تریلر مجهز مسئولیت توزیع داروها را برعهده دارد.

   موفقیت شفادارو در امر صادرات محصول: با افزایش شدید نرخ ارز در بازار، بازارهای صادراتی منطقه و بسیاری از کشورها به روی کارخانجات داروسازی کشور گشوده شده و بیش از نیمی از داروسازان کشور به گسترش فعالیتهای فروش خارجی و صادرات محصول در سالجاری دست یافته اند. از دیگر سو، بیش از 60 درصد از نرخ خرید مواد اولیه دارو به نرخ ارز وابسته است . در این رابطه شفادارو توانسته با وجود تاسیس شرکت مستقل اندیشه شفا طب، مشکل خاصی در ارتباط با تهیه مواد اولیه خارجی وارداتی و یا صادرات محصول نداشته باشد. عمده محصولات دارویی شرکتهای زیر مجموعه شفادارو به مقاصدی چون عراق،افغانستان،پاکستان،جمهوری آذربایجان و ...   صورت می گیرد.

 

    بودجه سال 96 و 97 شرکت: شفادارو در سال 96 قادر به تحقق سود 1000 ریالی به ازای هر سهم بوده ولی با توجه به افزایش سرمایه شرکتهای بزرگ زیر مجموعه ( نظیر داسوه،دجابر،دکیمی،ددانا،پخش رازی و ...)، افزایش تولید و فروش شرکتهای زیر مجموعه،افزایش حاشیه سود،صادرات محصولات و ... در سالجاری قادر به تحقق سود 1400 ریالی به ازای هر سهم است که انتظار می رود تا پایان سال مالی جاری و بهمراه انتشار صورتهای مالی 12 ماهه به این مهم دست یابد.  

  پرتفوی بورسی شرکت


    پرتفوی غیر بورسی شرکت


   محاسبه NAV و سطوح ارزندگی سهم


  نکته مهم: با توجه به اینکه سود حاصل از سرمایه گذاریها در شرکتهای سرمایه گذاری در انتهای سال مالی شناسایی میشود،لذا بر خلاف شرکتهای تولیدی و خدماتی و ... - در گزارشات ادواری 3 و 6 و 9 ماهه، شاهد تغییرات محسوسی در سود تحقق یافته،سود انباشته و حقوق صاحبان سهام این شرکت ها نیستیم و اعلام سود تحقق یافته موکول به گزارش 12 ماهه میشود. در این ارتباط، شفادارو نیز در صورتهای مالی 3 تا 9 ماهه بیش از چند ریال به ازای هر سهم محقق نساخته است ولی در عملکرد واقعی 12 ماهه شاهد اعلام و اعمال سود پیش بینی شده شرکت خواهیم بود. بر این اساس، هر چند که حقوق صاحبان سهام شرکت در عملکرد واقعی 6 ماهه سالجاری بیش از 211 میلیارد تومان نیست ولی بزودی و با اتمام سال مالی جاری شرکت شاهد افزایش این مبلغ به رقم 364 میلیارد تومان خواهیم بود.

نتیجه گیری: همانطور که طبق محاسبات بالا ملاحظه می کنید ،خالص ارزش داراییهای سهم (NAV) سهم در پایان سال بیش از 9065 ریال بدست می آید در حالیکه قیمت تابلوی سهم 4375 ریال می باشد لذا رابطه 0.48 برابری بین P/NAV برقرار است.

حال آنکه با توجه به سود کارشناسی 140 تومانی هر سهم در سال مالی جاری و انتظارات از برقراری رابطه 70 درصدی بین قیمت و خالص ارزش داراییها، رشد قیمتی و بازدهی مطلوب سهم در سالجاری دور از انتظار نیست.

 

 

تهیه کننده : حافظ عزیزی نقش

کارگزاری اردیبهشت ایرانیان

23 بهمن ماه 1397









rating
  نظرات

نظری وجود ندارد.

نام
ایمیل
وب سایت
عنوان
نظر
کد CAPTCHA
وارد نمودن کد
جستجوی نماد
X